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受疫情影響速凍食品企業(yè)近來受到資本的熱捧。春節(jié)以來，安井食品(603345)股價從2月3日開盤價48元一路最高漲至119.5元，區(qū)間漲幅高達149%。而在6月16日收盤，公司股價收在117.98元，創(chuàng)了收盤價的歷史新高。

另一邊，伴隨著股價屢創(chuàng)新高，在本月安井食品高管再次拋出了減持計劃。

6月16日，安井食品發(fā)布股東減持計劃公告稱，因個人資金需求，副總經(jīng)理黃清松和黃建聯(lián)擬分別減持不超過80萬股。

在前兩周，安井食品6月4日晚間公告稱，公司董事長劉鳴鳴、總經(jīng)理張清苗擬分別減持不超過400萬股和200萬股，分別占公司總股本約1.6922%和0.8461%。按照6月5日安井食品的收盤價109元/股計算，此次減持合計最高將套現(xiàn)6.54億元。

業(yè)績持續(xù)向好的背后有不少品控問題

公開資料顯示，安井食品成立于2001年,公司于2017年登錄A股，主營速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具體包括速凍火鍋料制品(包括速凍魚糜制品、速凍肉制品)、速凍面米制品以及速凍菜肴制品等。目前公司共開發(fā)出速凍食品300多個品種。

然而火鍋料制品不僅活躍于火鍋店，時下流行的關(guān)東煮、麻辣燙、冒菜、燒烤表示也都需要它，因此這幾年公司業(yè)績持續(xù)保持著高增長。

數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年，公司營業(yè)收入從29.97億元上升至52.67億元，凈利潤從1.77億元上升至3.73億元，年均復(fù)合增速分別達到20.68%和28.21%。

銷售上，安井食品堅持“餐飲流通渠道為主，商超電商渠道為輔”的渠道策略。流通渠道指通過各地經(jīng)銷商代理，以農(nóng)貿(mào)批發(fā)方式為主的銷售渠道。2019年安井食品經(jīng)銷渠道收入占比86%。

而安井的產(chǎn)品在商超渠道的營收占比約為12%，主要包括大潤發(fā)、歐尚等國際型大賣場，以及永輝、蘇果等國內(nèi)連鎖大賣場;此外還有餐飲等特通渠道客戶主要有呷哺呷哺、楊國福麻辣燙。

從公司產(chǎn)品大類來看，魚糜制品、米面制品、肉制品、菜肴制品，2019年的營收占比分別為38%、27%、25%、10%，對應(yīng)的凈利潤占比分別為37%、29%、22%、12%。

而就在最近，營收占比最大的魚糜產(chǎn)品原材料遇上了一點小麻煩。

2020年6月1日，國家海關(guān)總署進出口食品安全局公布了2020年4月全國未準入境食品化妝品信息，由福建安井食品股份有限公司自日本進口的1批次共20千克冷凍鱈魚糜因未按要求提供證書或合格證明材被海關(guān)拒絕入境。

此前在2018年國內(nèi)發(fā)生非洲豬瘟疫情，安井食品也卷入其中。2019年1月27日，安井食品發(fā)布公告確認了全資子公司泰州安井生產(chǎn)的“安井”牌豬肉丸含有非洲豬瘟陽性病毒。公發(fā)布公告當日，安井食品市值蒸發(fā)近6億元。

目前，食品安全日益受到監(jiān)管部門和社會輿論的高度關(guān)注。企業(yè)一旦發(fā)生重大食品安全事故，不僅直接關(guān)乎消費者的身體健康，對企業(yè)的聲譽和經(jīng)營都將造成影響和損失。

“銷地產(chǎn)”戰(zhàn)略擴大產(chǎn)能，

IPO后再發(fā)2次可轉(zhuǎn)債

過去9年公司一直在遵循“銷地產(chǎn)”的生產(chǎn)基地布局策略擴張產(chǎn)能。公司業(yè)績增長主要靠擴大產(chǎn)能，提升銷售量來實現(xiàn)。年報顯示，安井食品目前有7大生產(chǎn)基地。

安井食品2017年上市以來兩次公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債，充分利用了資本市場的融資功能，算上IPO的錢已累計募資近20億擴大產(chǎn)能。

第一次是在2018年7月募資5億元，主要用于年產(chǎn)15萬噸速凍食品生產(chǎn)線建設(shè)項目。

第二次可轉(zhuǎn)債發(fā)行于2020年4月獲證監(jiān)會核準，計劃募資不超過9億元，主要用于湖北安井、河南安井以及遼寧安井的三個速凍食品生產(chǎn)建設(shè)項目。

此外，安井食品剛于5月15日公告投資6億元建設(shè)華南生產(chǎn)基地項目。該項目預(yù)計在2022年投產(chǎn)，年產(chǎn)值預(yù)計達到15億元，形成年產(chǎn)10萬噸以上速凍食品生產(chǎn)規(guī)模。

分地區(qū)看，2019年華東地區(qū)營收占據(jù)半壁江山，占比53.19%。而其余6大區(qū)域雖均實現(xiàn)了20%以上的增長，但依然撼動不了華東一邊獨大的格局。

存貨問題依舊存在，

資產(chǎn)質(zhì)量下降

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年末，安井食品的存貨分別為8.04億元、11.63億元和17.33億元。同時，安井食品的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，分別為3.3次、3.2次和2.7次。

可以發(fā)現(xiàn)，上市以來，安井食品的存貨增幅明顯變快。截至2019年年底，存貨價值攀升至17億，同比增長近5成。

對此，安井食品官方解釋為，公司的存貨增加主要是為預(yù)防成本上漲，增加原材料儲備所致。

到了今年一季度，安井的存貨為12.6億，看似下降了5億有所好轉(zhuǎn)。不過細看推敲不難發(fā)現(xiàn)，這是由于會計準則的變更所導(dǎo)致的。實際上按照新的會計準則計算，今年一季末的存貨從11.8億增到了12.6億。

照道理疫情期間這樣的冷凍產(chǎn)品是“一貨難求”，并且正值春節(jié)期間，公司更是提前備足了貨，年底的數(shù)據(jù)應(yīng)為存貨高點，到如今存貨還這么高企也就顯得有點異常了。

除了存貨問題，安井食品的資產(chǎn)質(zhì)量正在發(fā)生變化。

2019年，安井食品的應(yīng)收賬款增速大于營業(yè)收入，應(yīng)收賬款賬面價值由2018年的1.17億元增長至1.69億元，同比增長44.85%，而當期的營業(yè)收入增長為23.7%。

到了今年一季度，安井食品的業(yè)績雖然增長了14.61%，但應(yīng)收賬款卻由去年一季度的1.38億增長至2.36億，同比大幅增長70%。

這些問題也直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流表上，一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3077.2萬元，同比減少了56.58%。

一邊是持續(xù)擴大產(chǎn)能業(yè)績持續(xù)向好，另一邊公司董監(jiān)高頻繁在高位大手筆減持套現(xiàn)，不知安井食品給投資者安的什么“井”。