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近日，AI獨(dú)角獸北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“第四范式”）第四次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

【資料圖】

中國(guó)人工智能行業(yè)可按照應(yīng)用領(lǐng)域分為四大類(lèi)別：決策類(lèi)人工智能、視覺(jué)人工智能、語(yǔ)音及語(yǔ)義人工智能和人工智能機(jī)器人。第四范式為決策類(lèi)人工智能領(lǐng)域。

招股書(shū)資料顯示，第四范式成立于2014年，由中國(guó)首個(gè)ACM程序設(shè)計(jì)競(jìng)賽世界冠軍戴文淵創(chuàng)辦。據(jù)招股書(shū)，第四范式的平臺(tái)提供快速簡(jiǎn)易建模、低代碼及無(wú)代碼的開(kāi)發(fā)環(huán)境。以這樣的方案，方便用戶快速地大規(guī)模部署各種定制化的人工智能應(yīng)用，并縮減人工智能專(zhuān)家的配置。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，2022年按收入計(jì)中國(guó)以平臺(tái)為中心的決策類(lèi)人工智能市場(chǎng)五大參與者。按2022年相關(guān)收入計(jì)算，五大參與者合計(jì)占約56.1%的市場(chǎng)份額。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，于2022年，按收入計(jì)，第四范式是中國(guó)最大的以平臺(tái)為中心的決策類(lèi)人工智能提供商。

不過(guò)澎湃新聞注意到，第四范式如未能在今年底上市，投資人撤資權(quán)年底恢復(fù)，屆時(shí)投資人有權(quán)利撤資離場(chǎng)；同時(shí)，第四范式營(yíng)收高速增長(zhǎng)的背后，收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化，第一大收入來(lái)源，已從核心產(chǎn)品“先知平臺(tái)及產(chǎn)品”變更為應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)。

對(duì)賭協(xié)議延期至2023年末

穩(wěn)坐決策類(lèi)人工智能市場(chǎng)第一的第四范式，廣受投資機(jī)構(gòu)的青睞。自成立以來(lái)，第四范式共經(jīng)歷了11輪融資，融資總額約66億元。發(fā)生融資事件的六年時(shí)間內(nèi)，第四范式的投后估值翻了110倍，投資機(jī)構(gòu)支付的每股投資成本，從A輪的0.14美元，漲至7.08美元；最后一輪融資時(shí)，第四范式估值近30億美元。

第四范式背后的投資者不僅包括紅杉資本、騰訊投資、高盛集團(tuán)、中信產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)新工場(chǎng)等，還集齊了國(guó)有五大商業(yè)銀行（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行）的投資。

投資機(jī)構(gòu)蜂擁而至的B面，也給第四范式帶來(lái)較大的上市壓力。

招股書(shū)資料顯示，第四范式最后一輪D+2輪融資，發(fā)生在向港股遞交招股書(shū)的前一個(gè)月，也就是于2021年6月30日簽署投資協(xié)議，支付全數(shù)對(duì)價(jià)日期為2021年7月12日。

通常企業(yè)在IPO前，為符合要求會(huì)清理特殊條款。于是，在2021年7月16日，第四范式與投資者簽署了投資者獲授慣常特別權(quán)利的終止協(xié)議。特別權(quán)利包括優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)及共同出售權(quán)、反攤薄權(quán)、清算權(quán)、撤資權(quán)及信息權(quán)。終止協(xié)議約定，除撤資權(quán)外，所有其他特別權(quán)利于第四范式遞交上市申請(qǐng)而失效終止。

根據(jù)終止協(xié)議，投資者（D+２系列融資中的投資者除海南元風(fēng)尚外）同意，在第四范式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交其外資股（Ｈ股）并在聯(lián)交所提交申請(qǐng)前一刻終止該公司及公司創(chuàng)始人、CEO戴文淵授予的相關(guān)撤資權(quán)，惟有關(guān)撤資權(quán)應(yīng)在以下任何一項(xiàng)事件發(fā)生時(shí)（以最早者為準(zhǔn)）自動(dòng)恢復(fù)：（a）公司撤回其申請(qǐng)；（b）申請(qǐng)失效且公司并未在失效后三個(gè)月內(nèi)提交重新申請(qǐng)；（c）公司未能通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或相關(guān)證券交易所（包括但不限于聯(lián)交所）審核；或（d）公司在D輪融資完成后48個(gè)月內(nèi)或終止協(xié)議簽署之日起18個(gè)月內(nèi)（以前述兩項(xiàng)孰前者為準(zhǔn)），沒(méi)有完成（上市）并在證券交易所的（上市）交易。

截至2023年4月，第四范式未能在終止協(xié)議簽署之日起18個(gè)月內(nèi)完成上市，原則上，撤資權(quán)按照協(xié)議已經(jīng)恢復(fù)。不過(guò)，最新遞交的招股書(shū)資料顯示，（d）條款已經(jīng)更改為在2023年12月30日之前沒(méi)有完成上市。

如果今年10月，此次招股書(shū)再次失效，第四范式則需要再遞交一次招股書(shū)，那么屆時(shí)則需要在兩個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊，時(shí)間較為緊迫。這意味著，本次是否能夠通過(guò)聆訊，對(duì)第四范式至關(guān)重要。

增速即將追平商湯

綜合四份招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，第四范式在五年時(shí)間內(nèi)，營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)速度，讓其他AI龍頭望塵莫及。

2018年至2022年，第四范式實(shí)現(xiàn)收入分別為1.28億元、4.60億元、9.43億元、20.19億元、30.88億元。第四范式在五年時(shí)間內(nèi)，營(yíng)收規(guī)模翻了24倍多，2019年至2022年同比增速分別為259.52%、105.32%、114.05%、52.9%。

對(duì)比來(lái)看，在上市前同樣是明星獨(dú)角獸的AI視覺(jué)龍頭商湯-W（00020.HK），2018年至2021年，營(yíng)收規(guī)模從18.53億元，增長(zhǎng)至47億元，后三年同比增速為63.3%、14.02%、36.20%；2022年，商湯業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)下滑，營(yíng)收縮減至38.09億元，增速為-18.97%。

也就是說(shuō)，第四范式不僅在營(yíng)收規(guī)模上即將追平商湯，而且增速讓同樣是龍頭的商湯“可望不可及”。

澎湃新聞注意到，第四范式“超越”同行的發(fā)展速度，是在“左膀右臂”的助力下實(shí)現(xiàn)。

2021年，第四范式收購(gòu)了廣州鍵新科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“廣州鍵新”）、上海伊颯?？萍加邢薰荆ê?jiǎn)稱(chēng)“上海伊颯?！保?，收購(gòu)上海伊颯海主要是為了控股北京理想信息科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“理想信息”）股權(quán)。根據(jù)招股書(shū)披露，2020年時(shí)，廣州鍵新與理想科技的營(yíng)收規(guī)模分別達(dá)到了1.91億元、5200萬(wàn)元。

廣州健新是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的能源電力行業(yè)數(shù)字化和智能化平臺(tái)服務(wù)提供商。其主要從事向客戶銷(xiāo)售應(yīng)用軟件及硬件產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及顧問(wèn)服務(wù)，并主要集中于能源及電力行業(yè)。理想科技是一家為金融行業(yè)的客戶提供一站式運(yùn)維自動(dòng)化解決方案的領(lǐng)先軟件開(kāi)發(fā)商。

2021年，第四范式在能源與電力行業(yè)營(yíng)收規(guī)模增幅達(dá)219%，在金融行業(yè)的營(yíng)收規(guī)模增幅為97%。2022年，能源與電力行業(yè)已經(jīng)成為第四范式第一大收入來(lái)源行業(yè)。第四范式在能源與電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，或離開(kāi)不廣州健新的助力。廣州健新在官網(wǎng)寫(xiě)到，公司特別在能源電力行業(yè)占有相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期為國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、華能、大唐、國(guó)家電投等電力集團(tuán)提供專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)。

健新科技官網(wǎng)簡(jiǎn)介

第四范式兩大業(yè)務(wù)來(lái)源分別為先知平臺(tái)及產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)，在收購(gòu)兩家企業(yè)以后，應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)的占比逐年提高，2020年時(shí)，來(lái)自應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)的收入占比為34%，2022年時(shí)，占比提升至51.6%，成為第四范式第一大收入來(lái)源。

對(duì)于先知平臺(tái)及產(chǎn)品營(yíng)收貢獻(xiàn)比的降低，第四范式解釋稱(chēng)，主要由于SageOne產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)減少，“因?yàn)?022年疫情影響，我們無(wú)法提供更多的現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)。”

澎湃新聞注意到，廣州健新、理想科技的官網(wǎng)主頁(yè)鮮少出現(xiàn)“AI”與“人工智能”關(guān)鍵字，第四范式招股書(shū)也并沒(méi)有闡述，兩家公司被收購(gòu)后，是否以及如何依托第四范式核心技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)產(chǎn)品拓展業(yè)務(wù)。

不過(guò)，第四范式在解釋?xiě)?yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)的業(yè)務(wù)時(shí)說(shuō)道，第四范式應(yīng)客戶要求提供相關(guān)服務(wù)，幫助他們根據(jù)業(yè)務(wù)需求利用先知平臺(tái)開(kāi)發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用。但該業(yè)務(wù)定價(jià)方式與先知平臺(tái)及產(chǎn)品有較大差異，先知平臺(tái)及產(chǎn)品是按照算力消耗定價(jià)，而應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)的定價(jià)主要基于提供相關(guān)服務(wù)的人力消耗而定。

理想科技官網(wǎng)簡(jiǎn)介

五年虧損56.09億元

然而，營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)突破30億元的第四范式，依舊處于巨額虧損中。

招股書(shū)資料顯示，2018年至2022年，第四范式扣非后歸母凈利潤(rùn)為-3.76億元、-7.44億元、-8.23億元、-19.15億元、-17.51億元，五年虧損合計(jì)達(dá)56.09億元；第四范式虧損的主要原因或是研發(fā)費(fèi)用過(guò)高，相應(yīng)各期研發(fā)開(kāi)支分別為1.93億元、4.16億元、5.66億元、12.50億元及16.50億元。

第四范式表示，將探索可能引領(lǐng)下一代人工智能技術(shù)的新領(lǐng)域，例如聯(lián)邦學(xué)習(xí)及數(shù)據(jù)隱私保護(hù)領(lǐng)域的技術(shù)，以及與核心產(chǎn)品不同技術(shù)路線的大型語(yǔ)言模型和生成式人工智能等前沿技術(shù)等。由于在研發(fā)作出的重大投資，預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用將持續(xù)增加（以絕對(duì)金額計(jì)），“我們過(guò)去曾產(chǎn)生虧損，且可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利。 ”

目前，第四范式2018年至2022年，分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額-2.55億元、-3.95億元、-4.53億元、-7.70億元及-7.80億元。

第四范式表示，將通過(guò)有效吸引及留住公司的用戶以推動(dòng)公司的收入增長(zhǎng)及盈利能力、繼續(xù)為用戶創(chuàng)造價(jià)值以探索有助其擴(kuò)大收入的額外商業(yè)化機(jī)會(huì)并實(shí)現(xiàn)盈利、提高運(yùn)營(yíng)效率以有效管理成本及開(kāi)支，以改善第四范式的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出狀況。

此外，值得注意的是，如果本次IPO依舊未能通過(guò)聆訊，第四范式的資金狀況將進(jìn)步一承壓。第四范式的總負(fù)債已經(jīng)從2018年的9.81億元，在2022年攀升至81.8億元，而2022年的總資產(chǎn)為67.19億元。總負(fù)債主要為贖回負(fù)債，2022年達(dá)到了64.93億元。

招股書(shū)內(nèi)容顯示，第四范式的購(gòu)買(mǎi)義務(wù)是以交易對(duì)手方行使贖回權(quán)為條件，也就是贖回負(fù)債對(duì)應(yīng)的是上述投資人撤資權(quán)。第四范式表示，“當(dāng)且僅當(dāng)我們的義務(wù)（撤資權(quán)）被解除、取消或到期時(shí)，我們才終止確認(rèn)贖回負(fù)債?！?/p>