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8月15日上午，央行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)交易公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作，中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)，分別為2.75%和2%。這是央行繼今年1月17日之后，本年度內(nèi)第二次下調(diào)政策利率。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于MLF利率是貸款市場報(bào)價利率(LPR)的定價基準(zhǔn)，下周一出爐的LPR大概率會同步下調(diào)。

MLF中標(biāo)利率年初也曾下調(diào)

2014年9月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(MLF)，因諧音關(guān)系，被市場俗稱為“麻辣粉”。MLF是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。MLF采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金，促進(jìn)降低社會融資成本。

(資料圖片)

今年1月17日，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行開展7000億元MLF操作和1000億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)，分別為2.85%和2.10%。這是自2020年4月以來，MLF利率首次出現(xiàn)下調(diào)，三天后，2022年1月20日出爐的LPR為：1年期3.7%，5年期以上4.6%，分別比前一個月下調(diào)10個基點(diǎn)和5個基點(diǎn)。

央行在近日發(fā)布的2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，適時開展中期借貸便利(MLF)操作。保障中長期流動性合理供給，發(fā)揮中期政策利率信號作用和利率引導(dǎo)功能。今年1月至6月，累計(jì)開展MLF操作16500億元，期限均為1年，利率均為2.85%，其中二季度開展操作共4500億元。6月末，MLF余額為49500億元，比年初增加4000億元。

市場流動性充裕央行縮量續(xù)做

本月MLF到期量達(dá)6000億元，遠(yuǎn)高于前幾個月的1000億至2000億。央行開展的4000億元MLF操作，是縮量續(xù)做，已在市場預(yù)期之中。

建行金融市場業(yè)務(wù)部昨日發(fā)表的最新研報(bào)指出，8月MLF縮量續(xù)作符合市場預(yù)期。8月以來市場資金利率持續(xù)超低位運(yùn)行，1年期股份制銀行同業(yè)存單收益率在2%附近徘徊，大幅低于1年期MLF利率，加之7月信貸需求低迷，銀行主動補(bǔ)充負(fù)債的動力不強(qiáng)，央行相應(yīng)降低MLF的操作量，屬于流動性寬松背景下的正常操作，不必然引發(fā)后續(xù)資金面收斂。

國盛證券此前發(fā)布的研報(bào)指出，7月以來DR007持續(xù)明顯低于政策利率，同業(yè)存單利率也明顯低于MLF利率，說明銀行間市場流動性十分充裕，主要原因還是信貸需求不足，疊加存量政策落地帶來的財(cái)政資金投放加快。報(bào)告傾向于認(rèn)為，8月MLF到期操作大概率“量縮價穩(wěn)”。

華泰證券首席固定收益分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，在貨幣市場資金供給充裕、同業(yè)存單利率遠(yuǎn)低于MLF利率的情況下，機(jī)構(gòu)對MLF的需求可能減弱，從而促使人民銀行縮量續(xù)做到期MLF。

MLF降息不在市場預(yù)期中

北京青年報(bào)記者注意到，不少業(yè)內(nèi)人士此前認(rèn)為，本次MLF操作利率發(fā)生變化的可能性較小，懸念主要在操作量上。目前來看，“量縮”預(yù)測對了，“價降”并不在市場預(yù)期中。

央行近日發(fā)布的2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，今年以來，引導(dǎo)公開市場7天期逆回購操作利率、MLF利率、1年期和5年期以上LPR適度下行。發(fā)揮LPR改革效能，增強(qiáng)信貸市場競爭性。優(yōu)化存款利率監(jiān)管，建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，繼續(xù)推動降低貸款利率。

6月，1年期和5年期以上LPR分別為3.70%和4.45%，分別較上年12月下降0.10個和0.20個百分點(diǎn)。6月份，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率、一般貸款加權(quán)平均利率、企業(yè)貸款加權(quán)平均利率、票據(jù)融資加權(quán)平均利率4項(xiàng)貸款利率指標(biāo)均創(chuàng)出有統(tǒng)計(jì)以來的新低。具體來看，6月貸款加權(quán)平均利率為4.41%，同比下降0.52個百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為4.76%，同比下降0.44個百分點(diǎn)，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，同比下降0.42個百分點(diǎn)。此外，6月個人住房貸款加權(quán)平均利率4.62%，較年初下降101個基點(diǎn)。

根據(jù)央行報(bào)告，6月一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為62.39%，利率等于LPR的貸款占比為7.82%，利率低于LPR的貸款占比為29.80%。

本月LPR有望同步下調(diào)

MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本。LPR由各報(bào)價行按公開市場操作利率(主要指MLF)加點(diǎn)形成的方式報(bào)價，由全國銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，為銀行貸款提供定價參考。簡言之，LPR等于MLF+點(diǎn)差，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價等因素。

從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)；不過，MLF利率不變時，LPR不一定不變，曾有過多次下調(diào)。

截至8月14日，今年以來MLF利率累計(jì)下降10個基點(diǎn)；1年期和5年期以上LPR分別下降10個、20個基點(diǎn)。下周一將出爐的本月LPR是否會跟隨MLF中標(biāo)利率下調(diào)呢？不少市場人士給出肯定的預(yù)期。

央行在今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出，下一階段，繼續(xù)健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善中央銀行政策利率體系。加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，落實(shí)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場報(bào)價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動降低企業(yè)綜合融資成本。

建行金融市場業(yè)務(wù)部昨日研報(bào)指出，由于7月社融信貸增速超預(yù)期疲弱，本次MLF操作利率下調(diào)10BPs，為后續(xù)各期限的LPR下調(diào)打下基礎(chǔ)，本月1年和5年期以上LPR有望同步下調(diào)，將進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激企業(yè)和居民部門的內(nèi)生性融資需求。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮此前表示，由于6月份新發(fā)放貸款中利率低于LPR的貸款占比提升，8月份LPR報(bào)價可能下降。他認(rèn)為，降低LPR是推動實(shí)際貸款利率下行最直接的做法。同時，相關(guān)部門加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，有效降低銀行負(fù)債成本，將為LPR進(jìn)一步下行提供助力。

LPR分為1年期和5年期以上兩檔，其中5年期以上LPR直接影響到購房者的房貸利率。多位市場分析人士認(rèn)為，5年期以上LPR存在下行空間。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，盡管上半年5年期以上LPR大幅調(diào)降，按揭貸款利率也處于下行通道，但在當(dāng)前涉房類貸款疲弱的環(huán)境下，與前幾年實(shí)際執(zhí)行的七折至九折后的利率相比，下半年按揭貸款利率仍存在一定下調(diào)空間。